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是长空万里还是跑步进场？

发表时间： 2008年07月20日 13时37分评论/阅读(/)

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　　当前似乎是基金经理们看法最为混沌和矛盾的时刻。本周，沪指一度在周边股市大涨的背景下接连暴跌，2800点和2700点先后失守，在一片绝望之际周五又出现近百点的长阳反弹，给周末增加了柳暗花明的预期。

　　对后市行情，一些基金经理仍然相当悲观，坚守低仓位坐等新低，但也有一些基金经理积极加仓，其中一位基金经理信心十足地说，“好多优质股票太便宜了，以前想买都买不够量，让空方都卖给我好了。”这位勇敢者曾经在5000点上方用同样的勇气减仓，他请记者相信，如今的加仓与当初的减仓一样正确。

　　在大众普遍恐慌的时候贪婪买进，这是华尔街的名言。现在，似乎就到了最考验基金经理的时候了。

　　
　　今年以来市场逐步走低，A股跌幅超过越南，跃居全球跌幅第一，日益考验包括基金在内的投资者的承受力，部分基金经理的观点也正越来越悲观，认为前期低点可破的基金投资人士大有人在。他们发现自己的观点已经渐渐成为行业的主流，可供佐证的现象有：近期出来唱多的股票方向基金经理已经不多，频频露面的多是债券基金经理，即使出来看多市场的股票方向基金经理，谈得更多的也是平衡市与结构性机会，其实质也是不看好整体市场。

　　“我们最担心的还是宏观经济面的问题。”一些基金经理在电话中忧心忡忡，他们判断国内的宏观经济调控还将从紧，紧缩的货币政策仍然会延续，周四CPI数据出来之后，他们认为数据和市场普遍预期虽然基本一致，但是PPI创新高显示上游工业品通胀形势依然严峻，中国对国际原材料、能源产品依赖度较高，输入型通胀仍比较严重。在这种输入型通胀的态势中，中游企业受到上下挤压，景气下降，下游工业企业也将面临考验。　

　　他们预期，“由于需求减弱，成本抬升，以及价格管制政策等基本面因素，还有市场大幅下跌必将使得上市公司投资收益和股权价值缩水。所以下半年企业利润将面临更大的压力。”在谈到这种压力时，不仅是房地产、钢铁这些周期类企业利润会大幅下降，即使是高档白酒这类消费类资产也难逃厄运。一位基金经理近期调研回来感叹，今年由于政府控制公务消费，再加上物价上涨，老百姓控制自己的消费支出，高档白酒销量不断下降。已经出来的基金二季报数据显示，基金重点减持了与经济发展速度密切相关的部分高弹性行业，如金属非金属、房地产、机械设备仪表、石化行业和金融保险业。

　　全球的经济也并不乐观。有基金投资人士表示，二季度全球通胀风险持续上升，各国央行普遍采取更为紧缩的货币政策。当前的通胀不仅是前期过于宽松的货币政策导致的后遗症，也是全球经济增长面临资源制约的表征。全球经济需要在增长和通胀之间艰难获得平衡，“整体看全球经济需要经历一个低速增长阶段。”

　　正是因为对宏观经济面的不乐观，所以不少基金虽然认为A股估值接近合理，目前市场的静态市盈率已由去年60多倍的高点大幅下降至目前的22倍左右，08年动态市盈率为16倍左右，与国际市场基本接近，A、H股比价也有明显回落，但就是迟迟不进场。

　　对于这些看空的观点，也有基金经理认为全是老调重弹，没什么新意，股市从6000多点跌到现在3000点以下，已经充分反映了这些因素，现在应该是采取积极行动的时候。他们用浴缸来形容证券市场，当开始放水的时候，浴缸内风平浪静，但当你看见漩涡的时候，水可能已经快放完了，“现在A股市场正处在这样一个看得见漩涡的时刻。”

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