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再融资凸显出诸多无奈

发表时间： 2008年07月14日 07时48分评论/阅读(/)

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    融资功能、价值发现功能、资源配置功能是证券市场的三大功能，其中任何的一个功能被扭曲，只能说明市场步入了畸形之中。事实上，A股市场由于还不成熟，也由于投资者本身所存在着的问题，同样也由于监管与政策方面的原因，常常遁入畸形。
    近两年最主要的表现为，行情走好时股价泡沫被吹大，市场亦进入“非理性繁荣”，而一旦调整，却又陷入非理性暴跌的困境。整个市场的平均市盈率高时能达到72倍左右，而“缩水”后也能低至20倍左右，甚至于沪深300的平均市盈率水平还低于美国标准普尔500，凸显出价值发现功能的走样。
    其实，对于融资功能同样如此。去年市场行情火爆，上市公司再融资基本上没有遭遇投资者用“脚”投票，但此一时彼一时，今年则完全不同了。就在上周末，长城电工宣布放弃历时8个月才获得的定向增发核准文件，原因是市价大大低于预期增发价。中国证监会核准长城电工非公开发行的底价是13.26元，但该股却早在今年的3月份就跌破了底价。如果按计划发行，很可能陷入无人认购的局面。
    长城电工无疑是迫于无奈。实际上，迫于无奈的还不只是上市公司。浦东建设、合加资源两公司实施公开增发，由于投资者认购严重不足，承销团包销比例高达76.8％和40.6％，承销商也因无奈陷入了“包销门”。
    有统计数据显示，2007年以来公布增发预案但至今仍未实施的公司有257 家，其中159 家公司在公告中明确了拟增发价格，截至上周末，110 家公司复权后收盘价已低于拟增发价格，其中折价幅度超过30%的有57 家。而更多的增发之后遭遇“破发”的则不在少数。今年上半年，基金因参与定向增发，帐面亏损就高达17亿元。
    借助于大牛市行情的高价再融资，却在股指的暴跌“洗礼”中，或将参与者“一网打尽”，或导致券商陷入“包销门”，或被迫放弃与调整方案，或等待时机再实施，已成市场走弱时一道凄惨的“风景”。在这一切现象的背后，其实是市场的融资功能面临着严峻的考验。
    毫无疑问，上市公司融资或再融资时，无不希望“多多益善”，却漠视回报它的投资者。以这种“不圈白不圈，圈了也白圈”的畸形心态，证券市场定然也不可能真正发挥出它的融资功能。退一步讲，诸多上市公司在再融资时的尴尬局面，本身就与上市公司融资时的出发点密切相关。
    牛市时往往掩盖矛盾，熊市时才知道什么在“裸泳”，再融资就是如此。去年几乎多高价格的再融资都能够成行，今年则不然。当市场在质疑承销商当初将再融资价格定得过高时，没想到投行人士竟然笑言称“计划没有股价下跌快”。
    从这两年新股的高市盈率发行，到上市公司再融资时同样以高市盈率募集资金，其实早就为再融资陷入困境埋下了伏笔。如果上市公司不是抱着“圈钱”的心态，而真的是以理性的价格“卖”给投资者，笔者相信，只要物有所值，投资者肯定会纷纷参与其中，断然不会出现券商陷入“包销门”之类的怪事。
    因此，说到底，在资本市场这块利益大蛋糕中，欲图多占最终必然会砸了自己的脚，中国平安该是最好的例证了。抛出1600亿元的再融资方案，不仅整个市场为之所害，中国平安最后还是动了自己的“奶酪”，其方案不得不于5月9日宣布暂停。而且，中国平安还成为市场唾弃的对象，正如“偷鸡不成反蚀了一把米”。
    再看看那些正处于无奈之中的再融资，其实也是如此。不容否认，市场行情无疑存在着影响，但上市公司呢？
    不言而喻！

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