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只有跳起来才能摘到的桃子

发表时间： 2008年01月22日 08时07分评论/阅读(/)

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    照直说，对于股权激励制度的实行，笔者一直都是持不同意见的。虽然说实行股权激励制度的目的是为了充分调动上市公司高级管理人员及员工的积极性，要强化上市公司高级管理人员、公司股东之间的共同利益基础，提高上市公司经营业绩。但实际上，很多上市公司在实行股权激励后并不能真正达到提高上市公司经营业绩的目的。最明显的就是TCL集团，该公司是较早推出股权激励措施的上市公司，在证监会还未出台相关的管理办法之前，该公司就已经先行一步地自我激励了。但实行股权激励的结果如何呢？不仅上市公司的业绩年年滑坡甚至巨额亏损，而且公司管理层的队伍也是动荡不安。显然，所谓的股权激励不过是给该公司的高管们派送了一大笔的好处费而已，该公司的股权激励并没有达到预期的效果。
    笔者对股权激励制度持否定意见还有一个很重要的原因，那就是一些上市公司推出的股权激励门槛非常低，根本就无助于上市公司质量的提高，与其说是股权激励，还不如说是股权大派送。如有一家公司推出股权激励计划所确定的公司高管获得激励股票认购权的业绩标准为：2005年度净资产收益率不低于2.5%，2006年度净资产收益率不低于4.5%，2007年净资产收益率不低于6%。而该公司2000年至2004年的净资产收益率分别为9.3％、9.22％、13.64％、4.89％和0.75％，平均净资产收益率为7.56％。也就是说，该公司确定的股权激励业绩标准，甚至比前五年的平均净资产收益率还低很多。而且就是面对这样的低标准，该公司在条款设计上还为高管留了一扇后门，如果上述三条业绩标准没有全部达到，只要三年连续盈利且三年盈利总额不低于1.82亿元，公司高管也同样可以行权认购股份。面对这样低的业绩标准，所谓“提高上市公司的质量”又从何谈起？因此，某些公司推出股权激励，无非是把股权激励当成了高管们的蟠桃会了。
    或许是因为一些上市公司股权激励的低门槛问题引起了高层人士的关注吧，岁末年初之际，国资委、财政部联合向各中央企业下发了《关于国有控股上市公司规范实施股权激励有关问题的通知》（征求意见稿），该通知特别提到上市公司授予股权时业绩不应低于公司近3年或同业平均水平。
    作为国资委、财政部来说，能对股权激励的门槛问题予以重视，这是一件好事。不过只是要求上市公司授予股权时业绩不应低于公司近3年或同业平均水平，这一要求未免太低，同样也没有摆脱股权激励的低门槛设置。业绩只是不低于公司近3年的平均水平，这最多也就是原地踏步走，这又如何能够促使上市公司业绩提高呢？而同业的平均水平，这一要求未免更低了。上市公司本来就是同业水平中的领跑者，而且上市公司在融资方面乃至在企业发展方面又有着巨大的优势，因此上市公司的业绩理应遥遥领先于同业的平均水平。而在股权激励时却只要求公司的业绩不低于同业的平均水平，这不是向落后看齐吗？所以，征求意见稿的规定显然也是不利于提高上市公司业绩的。
    笔者以为，实行股权激励真要达到调动上市公司高级管理人员及员工的积极性、提高上市公司业绩水平的目的，那么，实施股权激励的条件设置就必须是高门槛，要让上市公司的高管们用力地跳起来才能摘到桃子。只有这样的股权激励才能真正达到提高上市公司业绩的目的，只有这样的股权激励才是真正意义上的股权激励，才不是股权大派送。
    最近几家中小板公司推出的股权激励方案就属于这样的股权激励。金螳螂、报喜鸟、太阳纸业、沃尔核材和广宇集团等中小板公司最近先后公布了股权激励方案。这些公司普遍高企的行权价格非常醒目。1月11日，广宇集团公布了26.55元的期权行权价格，这也是新一轮股权激励实施浪潮席卷以来中小板公司最低的行权价。此前公布的金螳螂、报喜鸟、太阳纸业、沃尔核材的行权价格，分别为49元、32.6元、34.17元、47.60元。尤其值得注意的是，中小板公司确定行权价格时普遍以董事会公告当日的收盘价为准，这个价格都普遍高于此前30个交易日的平均收盘价。比如说，沃尔核材47.60元的收盘价，就明显高于它前30个交易日内的44.16元平均收盘价。广宇集团的26.55元行权价格，也高于董事会公告前30个交易日算术平均收盘价的24.23元。不仅如此，这几家公司的股权激励方案对业绩也提出了很高的要求。除了各行权期加权平均净资产收益率不低于12%外，金螳螂还要求2008年-2010年净利润在2006年净利润基础上至少增长70%、90%和110%；沃尔核材进一步要求2008年-2010年净利润在2006年净利润基础上至少增长60%、115%和150%；除了各行权期加权平均净资产收益率不低于10%外，报喜鸟更是要求2008年-2010年净利润在2006年净利润基础上至少增长120%、140%和160%；广宇集团在设定的四个考核期中，要求第三个考核期的2010年和第四个考核期的2011年净利润至少比2007年增长119.70%和185.61%。面对这样一些连续增长的净利润考核指标，投资者才能真正地感受到上市公司业绩增长的步伐。可以肯定，如果上市公司的高管们不积极努力的话，要实现这样的目的是有一定的难度的。但既然是股权激励，那就必须是只有跳起来才能摘到的桃子。否则还搞股权激励做啥？

http://stock1.finance.qq.com/a/20080121/001645.htm

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