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A股股东的命运不能由H股股东主宰

发表时间： 2008年03月27日 06时59分评论/阅读(/)

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    最近几年，有关A股市场话语权的话题常常被市场所谈论。而为了确保A股市场的话语权，在A、H公司发行股票时，管理层甚至提出了先A后H的发股方式，使A股的发行价格成为确定H股发行价时的参考。
    不过，对于目前的市场来说，仅仅依靠先A后H的发股方式显然还不足以确立A股市场的话语权。毕竟目前的H股公司大多数是先于A股发行。这不仅使得A股市场的话语权旁落，而且就连A股股东的命运都掌握在了H股股东的手上。
    中石油日前推出的2007年度利润分配方案，就是H股股东掌控A股股东命运的典型。自去年11月5日上市以来，中石油A股高开低走，股价从上市时的48.60元一路下跌到目前的20元以下，二级市场上买进中石油A股的投资者被一网打尽，亚洲最赚钱的公司成了最套人的公司。为了减少投资者的损失，同时提振A股股价，中石油公司拟将预定的10股派现金红利2.2元(下半年)的分红方案改为10股派现金红利1.7元(下半年)，另10送1股转增3.5股(不含H股股东)。但这一分配方案遭到了H股股东的反对，最后在3月20日公布的2007年年报上，中石油只是推出了每10股派1.5686元(含税)的分配方案。很显然这个分红方案是不利于保护A股股东利益的，每股0.15元的分红对于A股投资者来说，没有丝毫的意义。在中石油利润分配的问题上，中石油A股股东的命运就这样被H股股东操纵了。
    象这种A股股东命运掌握在H股股东手上的事情并非只是体现在中石油的利润分配上。实际上不久前的中国平安巨额再融资方案表决，同样发生了H股股东投票，A股股东买单的事情。根据中国平安的股本结构，持股8.05亿股的A股公众股东注定就是被人宰割的命运。因为这8.05亿股仅占中国平安全部A股的16.818%，仅占公司总股本的10.96%，即使这些流通股东全部投出反对票，也远远达不到否决所需的三分之一票数。而就在这个早就注定的悲剧中，在3月5日召开的中国平安临时股东大会上，有代表16.02亿股H股份的H股股东投出了赞成票，为中国平安巨额再融资方案得以92%的高票通过立下赫赫战功。
    不仅如此，H股股东决定A股股东命运，还非常明显地体现在H股公司回归A股市场的过程中，H股股东通过大力拉高股价来迫使A股高价发行，损害A股股东利益。还是以中石油为例，2007年8月10日，中石油临时股东大会通过了中石油回归A股的议案。而当时中石油的H股股价仅仅只是在10港元附近。但正是由于中石油回归A股的缘故，于是H股股东大肆拉抬中石油H股股价，以至中石油A股发行时，中石油H股的价格被推高到了19港元附近，迫使中石油A股发行价最终确定在16.70元的高位上，是中石油H股发行价的12倍多。
    正是由于H股股东对A股股东命运的掌控，以致A股股东的利益一次次受到损害。如中石油A股的高价发行，不仅导致中石油A股的投资价值大幅度下降，而且直接成为中石油A股上市大幅高开的元凶之一。而中石油的送转方案被H股股东所否决，这又再一次地损害了A股股东的利益。至于中国平安巨额再融资方案的通过，使得中国平安的股价再一次遭遇投资者的又一轮用脚投票，中国平安A股股东的利益因此进一步受到损害。
    鉴于H股股东主宰A股股东命运的事情一再发生，因此，要确立A股市场的话语权，笔者以为，首要的问题就是把A股股东的命运交由A股股东自己来主宰。而要做到这一点，这就必须对相关的制度进行修改与完善。一是对拟赴港上市的国内公司，必须实行先A后H的发股方式，确保H股的发行价不低于A股发行价。二是扩大A股的发行量，确保流通A股的发行量不低于H股发行量。对于已上市的A、H公司，规定大非可以在市场价基础上折让一定的幅度向流通股股东转让，确保A股流通股份不低于H股。三是将海外公司回归A股市场的发行价格控制在一定的市盈率、市净率之内，以抑制H股股东倒逼A股发行价的事情发生。四是实行类别表决，将A股市场的相关事项，如利润分配、再融资等，交由A股股东自己来表决确定。

http://www.thebeijingnews.com/comment/jjpl/1050/2008/03-26/021@094047.htm

本文标签：股东发行价石油发行量表决

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