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绝不能忽视大小非减持对股市的负面影响

发表时间： 2008年07月23日 22时19分评论/阅读(/)

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    今年以来，我国股市出现了巨幅下跌，并荣登了世界股市下跌冠军的宝座。而大小非减持则成了我国股市下跌的助推器。不仅如此，在我国股市累计下跌接近60%，平均市盈率同国际股市接轨的情况下，以基金、保险为首的机构资金不但不敢进场接货，反而不断趁反弹出货，大小非减持就是其中的一个重要原因。这些观点早已在业内达成了共识。

    然而，近来，全国各大媒体陆续报道了有关大小非减持对股市负面影响并不严重的文章。4月22日，四大证券报更是口径一致地发表了这方面的文章。似乎大小非减持对我国股市的不利影响一夜之间烟消云散了.显然管理层考虑到奥运会已经临近，出于维定股市的目的，而发表上述文章。但是，投资者就此放心大胆地做多，一旦奥运会过后，由于维稳的使命已经结束，如果管理层并不出台实质性的救市措施，股市必将出现下跌，而此时进场的广大中小投资者又将蒙受不必要的投资损失。为了让投资者能够对大小非减持有一个更全面的理解，笔者有必要提出自已的不同意见。
    四大证券报文章的主要观点有两点.

    首先，“大小非”的数量远没有某些媒体渲染的那么巨大。统计数据显示，由股权分置改革形成的“大小非”共有4572.44亿股，目前已解禁的达842.96亿股，占“大小非”总数的18％。而且，“大小非”只会越来越少，不会越来越多。从绝对量上来说，随着股票的减持，存量的“大小非”数量越来越少。

    其次，解禁并不等于减持，获得流通权仅仅是对股份的性质进行了明确。统计数据说明，并非所有“大小非”都有减持冲动。从2006年6月“大小非”获得流通权以来，“大小非”累计减持的股票为250.07亿股，只占理论可减持股票的29.67%。

    然而，笔者对上述两组数据却有完全不同的理解。

    截至今年6月30日，在整整一年的时间内，已解禁的大小非股数为842.96亿股，占“大小非”总数的18％。这说明在以后的两年半时间内还有占股权分置改革形成的“大小非”总数72%的股份也就是3729.48亿股需要解禁。这一数字是目前已经解禁数字的4.424倍，而留下来的时间只有2年半。很明显，在剩下的时间内，大小非减持的压力是之前减持压力的1.77倍。不仅如此，在过去大小非减持的一年时间内，我国股市有半年时间处在牛市。除非管理层出台重大利好救市，否则，今后两年半时间，我国股市处在熊市的可能性极大，而大小非减持对股市压力之大不言自明。

    的确，在大小非解禁同减持之间不能划上等号。但一旦解禁后，大小非就获得了上市流通的权利，只要大小非高兴，什么时间都可以将手中的股票抛出去。由于大小非所持股票的成本极低，如果股市行情好，他们还可能多持一段时间，而一旦行情变坏，为了确保到手的巨大利润，大小非会毫不手软地将解禁的股票抛出去。因此，从这个角度来说，大小非减持还会加剧我国股市的暴涨暴跌。我们决不能小看已解禁大小非中30%左右的实际减持，对我国股市的巨幅下跌所起的重大负面影响。不然，我们无法解释，为什么发生严重次贷危机的美国，其股市最大下跌幅度只有我国股市的三分之一，更何况美国的宏观经济远远不如中国。

    从目前来看，管理层到底会不会出台实质性利好救市，还很难下结论。但作为中小投资者来说，对管理层的大小非减持观点，还是多留一个心眼好。
http://finance.qq.com/a/20080723/001576.htm

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