A股不能救也不该救？
    市场派 PK 救市派

　　●市场派  

　　危机源于“疯牛”，调整远未到位，“救市”于事无补。政府即便救市，或能挽危局于一时，但最终只能让熊市变得更熊，让危机变得更危。政府对市场的认识还有一个过程，那么就让市场充分演绎。  

　　——著名经济学家谢国忠  

　　●救市派  

　　印花税调整会在今年5月30日前实施。去年5·30政府调整印花税，其目的是抑制股市过快增长，到今天其目的已经达到。现在已到矫正打压政策的时候了，降印花税、控制再融资、放行港股直通车可以及时救市。  

　　———中国政法大学教授刘纪鹏  

　　●中间派  

　　中国的证券市场是一个新兴加转轨的市场，这就决定了既不能用简单的救市政策去强化市场和投资人的政策依赖，又不能简单地推卸政府促进市场平稳健康转轨的责任，因此最关键的是要在转轨过程中保持政策的透明性、连续性和稳定性。  

　　———燕京华侨大学校长华生  

　　今年股市暴跌以来，关于管理层是否需要救市的争论日益激烈，几个交易日的反弹并未平息这种争论，而昨日的再次大跌无疑加剧了投资者对后市的担忧。关于股市的大论战在2001年就出现过，随后几年的熊市让A股陷入全面萧条。本次股灾令经济学界再起风波，围绕救不救市、政府如何出手等问题展开大讨论。
昨日沪深两市再次上演恐慌性杀跌，上证指数跌幅高达5.5%，数日的反弹成果几乎丢失。不少分析人士指出，如果没有政策性举措出台，后市疲弱态势不会根本改观。救市与否的争论牵动所有市场参与者。  

　　救与不救  

　　救市派的代表人物中国政法大学教授刘纪鹏认为，去年5·30政府调整印花税，其目的是抑制股市过快增长，直至今天其目的已经达到。已到矫正打压政策的时候了，降印花税、控制再融资、放行港股直通车可以及时救市。他甚至预测印花税的调整会在今年的5·30前实施。  

　　刘纪鹏对本报记者表示，中国股市从2005年以来，乘着股权分置改革、人民币升值、经济高速增长三驾马车一路高歌猛进，从998点涨到6100多点，然后又义无反顾地跌回到今天的3530点。基本上可以断定慢性股灾的势头已经显露。如果政府不出手，股市回复2001年开始的漫漫熊市，给国民经济带来重大损失———上证998点之时1300家上市公司的市值只值一个微软，五分之一的GE.  

　　但是以许小年、谢国忠、陈志武等为代表的一批自由市场学派经济学家认为政府不必救市，称管理层不需要有强烈的指数情结。谢国忠说，目前A股依然高估，当A股超过2500点时，中国股市就进入了泡沫状态。危机源于“疯牛”，调整远未到位，“救市”于事无补。政府即便救市，或能挽危局于一时，但最终只能让熊市变得更熊，让危机变得更危。哪怕真的推出印花税减半、向市场注资等“救市”措施，也只能让所谓的“牛市”再苟延残喘几天。一个被严重透支后衰颓的市场机体，是不能指望靠几针“强心剂”便从此精神抖擞的。  

　　许小年则认为，国内股市从不正常的高位回落，没有影响金融体系的稳定，也看不出经济萧条的迹象，所以无需救市。股市本轮暴跌的原因和以前一样，都是价格脱离了基本面的支持，而股价炒得这么高，并不是投资者行为的非理性，而是制度环境的非理性。  

　　如何救  

　　刘纪鹏认为，救市就是矫正打压政策。他提出把印花税恢复到去年5·30之前的水平，把过去打压股市的政策取消掉。  

　　刘纪鹏还提出，对于再融资的问题要有一个科学的规划，以及放行港股直通车。要求每一个再融资者要根据市场情况做一个有利于自己融资的判断。由于A股和H股的联动，决定我们必须要占领H股这块阵地，方式包括回购H股、放行港股直通车等。刘纪鹏认为投资者不必担忧港股直通车会分流A股资金，相反，会使A股绝对地占据主动。  

　　在政府具体的干预措施上，中科院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立还提出，对“大小非”减持行为征收有差别的资本利得税，税率与持有的时间成反比，即持有时间越长，税率越低。他认为此举不仅可以鼓励投资者长期投资，有效缓解当前的资金缺口，改善市场的流动性，而且可以减少社会财富与收入的差距，有一箭双雕之功效。  

　　不过对于上述的救市措施，燕京华侨大学校长华生认为有些无法实施，有些实施后也未必见效。他说，印花税影响的只是交易成本，它的调减并不能改变市场的中长期趋势；大非减持现在已经需要在定期报告中预告，而且大小非每增减1%都需公告，进一步的限制于法于理都无依据。  

　　著名经济学家谢国忠昨日也对本报记者表示，纵观全球资本市场历史，政府救市无一成功的案例。即便在东南亚金融风暴中港府出手干预，那也只不过是“市场已经见底，政府不救也会回升”，他认为政府对市场的认识还有一个过程，那么就让市场充分演绎。  

　　市场的归市场、政府的归政府  

　　是否救市的争论双方进入白热化阶段，但也有持中庸观点的市场人士认为，本轮股灾既有市场因素，也有制度上的原因，那么最好的解决方法是市场的归市场，政府的归政府。  

　　华生认为，中国的证券市场是一个新兴加转轨的市场，这就决定了既不能用简单的救市政策去强化市场和投资人的政策依赖，又不能简单地推卸政府促进市场平稳健康转轨的责任，因此最关键的是要在转轨过程中保持政策的透明性、连续性和稳定性。  

　　天相投顾首席分析师仇彦英认为，当前市场最大的担忧在于大小非对市场的冲击，在于再融资的压力，在于印花税的交易成本。这些因素是制度产生的还是不理性的投资者给市场带来的。如果是制度的结果，制度就应该通过不断完善来改变不合理的现实。  

　　而如果是市场不理性的结果，就应该由投资者来消化。去年过度投机带来的非理性价格泡沫已经通过连续的下跌进行了较为充分的消化，现在到了政府应该完善自己的制度的时候，包括对大小非的进一步规范、对印花税的调整、对再融资的合理安排等，否则就是政策对股市的蔑视，对财富的不尊重。(南方都市报 陈家林 龙金光)  

　　重庆农民叫板霍德明许小年：降印花税救市!  

　　神仙打仗，百姓遭殃。近期爆发的股市第二次大论战，  

　　专家学者大打口水仗，硝烟四起，散户们却苦于没有话语权。  

　　有一位股民，他自称是重庆一位农民，曾当过厨师。面对这次仍无结果的第二次大论战，他再也按捺不住了，奋笔写下千字书信。他在信中引经据典、有理有据矛头直指霍德明、许小年两位权威专家。  

　　股市第二次大论战尚未分出胜负，散户却成为这次大论战中最受伤的一群人，对于本次大论战，散户们其实有很多话想说：为何不降低印花税？为何管理层不应该救市？这时，一位自称是农民的股民站了出来。他，就是梁先禄。  

　　农民写信叫板霍教授  

　　本周一，本报编辑部收到梁先禄寄来的一封信，信中洋洋洒洒上千字，对于近期霍德明关于印花税的言论进行了激烈的回击，梁先禄还称，看了许小年和霍教授近期对于股市的看法后，有一种无奈和遗憾。  

　　信件是用小学生的作文纸写成，字迹工整，一共有5页纸，另外还有一张至本报编辑部的单页纸，上面表述了他写这封信的目的。  

　　记者发现，这封信的很多观点有理有据，言之成理，作者绝对不像农民。那么，梁先禄究竟是怎么样的一个人？记者决定找到梁先禄，进一步对他进行采访。  

　　昨日，按照信件中留下的联系方式，记者联系上了梁先禄先生，并约好在梁先生炒股的城东某营业部见面。  

　　“我敢说霍教授一定没有炒股”  

　　谈到近期的市场，梁先生坚决地表示，A股市场是一个年轻的婴儿，有他的特殊性，比如大非小非就是成熟市场没有的，因此，管理层应该呵护这个市场。  

　　建议单边征收印花税  

　　记者：你对霍德明教授发表的观点怎么看?  

　　梁：我觉得他那些话很不专业，就像是一个连股票代码都记不清、几天才看一次盘的人说的。我敢说这个霍教授一定没有炒股，完全在做学术研究，完全是游离于市场之外，跟整个市场脱节似的。  

　　记者：那你认为是否该调整印花税？  

　　梁：印花税肯定应该调整，股民缴纳的印花税，已经超过了当年上市公司利润总和，炒股已经不是零和游戏，已经成为了一个负和游戏。而且，纽约股市，香港股市，印花税都比A股低，降低印花税势在必行！  

　　记者：那你认为印花税该如何调整？  

　　梁：恢复千分之一征收的可行性应该不大，最好是单边收费，就算不降也该改成单边征收。  

　　记者：除了印花税之外，你觉得现在市场还存在什么问题？  

　　梁：大小非解禁，他们手上握有的股票，差不多是市面上流通的两倍。一旦解禁他们要套现，散户手里的筹码立即就不管钱了。  

　　大小非抛售应提前公告  

　　记者：但是这个解禁不解禁是股东投票通过了的。  

　　梁：是投了票的。但是他要减持要套现，至少提前说一声发个公告。  

　　记者：就是说你还是希望大股东要减持能提前公告？  

　　梁：是的。比如召开股东大会，都是提前公告的，大小非减持，也应该提前通知，这也有利于增强市场的透明度。  

　　记者：您对许小年先生的不救市言论，是怎么看呢？  

　　梁：不救市是有前提的，等到股市发展成熟,比如2010年以后大小非都上市了，到那个时候，管理层就完全不用救市了。  

　　农民股民语录：  

　　——“我敢说霍教授一定没有炒股，完全是跟整个市场脱节的，很不专业。”  

　　——“纽约股市，香港股市印花税都比A股低，降低印花税势在必行。”  

　　——“现在是通货膨胀阶段，只有持有消费类公司，才能够抵御通胀。”  

　　——“2010年之后，大小非都上市了，到那个时候，管理层完全不用救市了”  

　　霍德明现任北京大学中国经济研究中心教授、北大学术委员会副主任，在经济学领域有着很高的造诣和威望。

  

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