叶檀的QQ空间-靠什么来约束创业板变成垃圾场？-腾讯博客-Qzone

叶檀—著名评论员

http://622004674.qzone.qq.com

装扮我的空间添加关注

[ 只眼股市 ]

设置置顶

转载到我空间

复制本文网址隐藏签名档小字体

靠什么来约束创业板变成垃圾场？

发表时间： 2008年03月24日 23时35分评论/阅读(/)

本文地址： http://qzone.qq.com/blog/622004674-1206421615

靠什么来约束创业板变成垃圾场？
2008-3-24 南方都市报每日经济新闻
    酝酿十年的创业板今年必然推出，很多人担心，创业板会像设立之初的主板市场一样，成为垃圾聚集地。
    这个担心有充足的理由，既然受到严格约束的主板市场都会成为垃圾场，并且频频上演注资重组、垃圾变黄金的活戏码，谁又能不担心风险更高的创业板市场成为二等垃圾场呢？目前，为了争夺创业板资源，从管理层、经营者到地方政府再次大显身手，希望本地企业能够成为伸向创业板市场这块蛋糕上的第一批贪婪之舌。根据以往的经验，任何一个板块在推出或者变革之际，都会成为疯狂炒作的对象，创业板也不会例外。连主板的创投概念股已经炒过数轮，正是热火朝天的时候。
    创业板牵涉到中国创新型企业、以及风险投资发展的未来大计，绝不能出现数据B股向国内投资者开放之后从天堂到十八层地狱的老路。
    为了避免垃圾炒上天的悲剧重演，有关部门可谓煞费苦心。创业板的监督与行政审批一点也不比主板市场差，只不过赢利与资产规模的要求比主板略小而已。创业板中介机构与保荐人的责任更显重大，保荐人的持续督导责任延长至三年，在原先的基础上延长了一年，在信息披露上充分利用网站的及时，同时对于投资者也规定了入门门槛，规定资金必须用于主营业务。
    很明显，管理层担心上市所募集资产被无良管理层挪用，担心中介机构、风险投资机构与上市公司合穿一条利益连档裤，将投资者当作只会掏钱袋的呆瓜。
    但这次出台的规则有个明显的盲区，有关方面仍然未对退市与法律救济制度作出强调。众所周知，中国的股市有两个癌变部位，一是将股市当作脱困工具，创业板在一定程度上能够免疫，此次主要是为新兴与高新企业的融资服务，不存在为国企脱困与发展服务这一沉重的政治责任；二是退市与法律救济责任，在这方面，笔者没有找到只字片语。我国主板市场肠梗阻的主要因素就是没有退市机制，大部分企业都能通过注资重组继续在市场上混下去，如人大股神教授任淮秀就是得重组风声之先，投资ST数码大赚一票。而缺乏通畅的法律救济渠道与集体诉讼制度，使中小投资者面对高昂的诉讼成本，只能选择吃哑巴亏，或者希望垃圾股重组而获得点滴补偿。
    这样做的理由表面上冠冕堂皇，是为了减少因为退市产生的投资者利益损失、国企破产导致失业种种社会成本，但这样做的结果是灾难性的，使股市的估值系统彻底失灵，投资者热衷于翻拣垃圾，而对具有成长性的黄金股视而不见。主板市场经过股改洗礼，尚未涤尽尘埃，ST股仍然成为市场炒作热点，成为主板市场的地雷阵。
    创业板重蹈主板市场的覆辙，情况会糟糕得多。创业板必须由投资者来承担成长性企业的成长成本。数据表明，中小企业大致在三年之内可以见分晓，差不多多半的企业会在三年之内破产，如果创业板上市公司无法摆脱三年轮回，或者创业板上市公司制造财务报表的形式，用两年赢利，第三年业绩下降、第四年保荐人等中介机构卸责之后亏损这套财务游戏，请问管理层何以应对？难道以主板市场式的大规模重组来应对？我们又到哪里去找那么多高科技企业来重组创业板上市公司？
    笔者对创业板上市公司并不抱有太大的指望，我们不希望人性与诚信环境能够一天之内变好，也不指望以往高科技公司重重叠叠的造假行为会因为创业板的行政监管有所好转，我们更不能对发审委中的专家抱不切实际的道德指望，我国科技部的国家项目等导师给学生项目等黑幕屡见不鲜，而审计风暴也揭示科技部将专项资金挪作他用。
    创业板市场绝不能重蹈主板市场的覆辙，否则创业板市场没有前途可言。只有让造假者付出高昂的代价，才能让风投机构、投资者、上市公司共同回到诚信与理性的道路上来。只有建立通畅的法律救济渠道，才能让中介机构与上市公司联手欺骗投资者这一不堪回首的“银广夏历史”降到最低。
    纳斯达克市场一年退市公司占20%并不稀奇，网络泡沫中诞生的大部分网络公司已经灰飞烟灭，目前纳斯达克的上市公司拥有的是全球高科技企业的上市资源，通过做市商制度增加流动性，这才使纳斯达克市场幸存至今，日益壮大。
    一个新兴的不存在任何包袱的市场，如果还不能解决强势利益与肠梗阻问题，那中国资本市场就真的危险了。
注：台湾大选顺利，中美联手，无坚不摧。是的，中国经济同样如此，在欧美都在呼唤强势人民币救世的时候，中国经济怎么能下挫呢？起码得过了次贷的坎再说。
    上周写了王qi山一文，有人不痛快，以为捧脚。八竿子打不着，捧什么脚？只是从以往的经验，加上各种衡量，为中国金融掌舵，找不到更合适的人选了。不是英雄崇拜，王要证明自己是英雄，得靠以后几年的事实说话。

此时推出创业板是个危险的时刻
2008-3-24 和讯网每日观察
    创业板市场规则征求意见稿推出，意味着创业板的设立已经箭在弦上。目前应该从政策层面，防止创业板的影响，从中性走向负面。
    创业板的推出事属必然。中小企业与高科技企业的融资嗷嗷待哺，中国的创新企业发展命悬创业板，如果不推出创业板，风险投资行业就会成为无源之水，成长型企业将会无米下炊；另外，与股指期货相比，推出创业板的风险在管理层可控的范围之内，要安全得多；最后，中国资本市场要做大，建立多层次的资本市场是题中应有之义，否则，无论如何不可能成为全球重要的资本市场。
    推出创业板对股市的影响是中性的，并非猛虎来袭。创业板所需资金量不大，估计在300亿元人民币，对一个动辄融资额上亿元的市场，不算什么了不得的大事。创业板也不动用资金杠杆等金融创新手段，连先前市场人士一再呼吁的在创业板市场开展做市商都没有提及，反映了管理层的审慎态度，力求将创业板维持在比较容易控制的范围内。
    但是，在目前阶段推出创业板，会遭到投资者的心理抵触，要避免创业板的影响从中性走向负面，最主要是打开投资者的心结。
    应该再次强调，资本市场缺的不是钱，而是信用与心理危机，就如次贷危机，欧美央行联手救市，挽救的是市场信心，希望投资者继续向股市慷慨投资。中国股市也在遭受大范围的信心与心理危机，投资者普遍怀疑监管层偏向大机构，而上市企业的再融资与不分红的“两面针”取向，使得股市信心惨淡。有两个证据显示信心衰退，根据央行的金融报告，资金从资本市场回抽到银行，储蓄率再次上升；从3月14日开始，基金遭遇基民大面积割肉赎回。
    在市场下挫期，投资者盼望出现实质性利好消息，但政策层面不如人意，股市行政色彩与投机色彩不退反进。管理层一些官员强调，不救市是为了市场化，印花税坚持不取消当然是为了同样理由。但日前有媒体披露，此轮大跌之前，大基金遭遇管理层的窗口指导，如此言行相背，将给管理者的信誉与投资者的信心带来沉重打击，加剧了人们对于政策投机主义的猜疑。人们有理由怀疑，创业板的推出是不是为了给风投机构脱困，为了缓解银行向中小企业与高科技企业的融资压力？
    要打开资金面上的“钱结”，应对股市资金净流出大于净流入的尴尬局面，最主要的办法还是提振股市信心。只有管理层表现出保护投资者的诚意，市场才会做出正面回馈。除非管理层继续扩大QFII额度，直接打通境外资金投资A股市场的渠道，但在资本项目尚不能完全开放、热钱造成的金融风险大增之际，这么做无异于与中国经济与国内投资者为敌。
    创业板必须实行真正的市场化，才能度过信用难关。
    市场化有两大基础：一是在创业板建立严格的退市机制，解决肠梗阻难题，解决借壳重组等主板市场常见的投机顽疾，很遗憾，在创业板规则征求意见稿中，没有这方面的只字片语；二是建立市场的法治基础，在高风险的创业板市场，投资者要承担巨大的企业成长风险，我国的中小企业大多数会在两三年内破产，我国的主板市场都因为圈钱遭遇崩盘之虞，一旦在创业板上市的新兴公司与风险机构合谋进行大面积的恶意圈钱，管理层应如何应对？难道还让投资者面对高昂的诉讼成本，而对司法救济途径望眼欲穿？如果没有行之有效的民事赔偿制度，所谓司法救济就是一句空话。
    从目前的创业板征求意见稿来看，虽然IPO门槛有所下降，但与主板市场一样面临严厉的行政审批。而邻近国家与地区创业板半死不活的重要原因之一，就是交投清淡，要增加交易效率意味着必须取消管制措施，实行T+0、做市商等政策，否则，何必再增加一个小主板市场，让中小企业与成长企业，到中小企业板上市不就万事大吉？
    疯狂的投机，失重式的下落，这是中国股市曾经走过的路径。严厉的行政审批与对投资者的利益漠视，这种最差组合，没有理性投资倒换来制度性的利益输送与群体性的投机。放松对市场行为的管制，加强对投资者的法律保护才是正途。推出创业板，是对资本市场管理能力的巨大考验。
    希望创业板走好，不要成为人性之恶与市场之伪的展示场。

我空间的其他文章:

[只眼股市]:先救实体经济后救股市(2008年10月07日 23时34分)

[金融视界]:美国救市不可能改变经济周期(2008年10月07日 23时32分)

[只眼股市]:融资融券是小术保护投资者利益是大道(2008年10月06日 23时48分)

[只眼股市]:融资融券实质是为股市注入流动性(2008年10月06日 23时46分)

[只眼股市]:支持救市不支持增持与融资融券(2008年09月27日 00时20分)

[楼市真相]:为什么房价急跌无法挽救资本市场? (2008年09月27日 00时18分)

[金融视界]:美国一定会救市反对救市是行为艺术(2008年09月25日 23时44分)

[金融视界]:中小企业靠银行贷款基本没戏(2008年09月25日 23时39分)

[只眼股市]:铁腕救市要达到效果靠的是什么？(2008年09月24日 23时53分)

[楼市真相]:万科“不退房”于法有据于理有亏(2008年09月24日 23时50分)

发表评论

共篇评论，第页/共页

发表评论

日志新版升级特性介绍使用签名档请选择道具

温馨提示：点击验证码输入框，以获取验证码

请输入验证码：