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［五常问答室第123期］投资原则：不要买靠国家维护垄断而赚钱的国企股票

发表时间： 2008年04月17日 08时20分评论/阅读(/)

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Jason 问：

张教授, 很想知道你如何看现时的大国企, 特别是一些市场垄断的大国企. 我买国企股票, 这些国企的业绩表现都非常好, 姑勿论政府政策倾斜, 它们好像是改革成功了。

答Jason：

如果你读我一九八一年写的（八二发表）《中国会走向资本主义的道路吗？》，你会知道二十七年前我就准确地推断了某些国企垄断的顽固性，是改革的最后难关。这样准确的推断天下间只我一个吧（一笑）。

如果你跟进我后来分析中国的文章，你会知道我不担心没有垄断权利的国企，因为没有政府维护的专利权，国企要亏蚀，北京不会那样傻，不断地资助要亏蚀的企业。又说中！这些国企从二千年起，因为地价上升，风雷急剧地卖出去，作为民营。到今天，没有垄断专利的国企近于不存在了。

有垄断专利、还能赚钱而无需政府资助的呢？我怎样看？这些国企发行股票，有朝一日，私人拥有的股权过半，就算是「私企」了。到那时，尤其是大部分的股权落在私人手上，政府不会再有大兴趣维护这些国企的专利。香港昔日的电话公司是个好例子。股权差不多全是私人的，政府出钱把这垄断专利买回来，即是以钱取缔电话公司的专利。此取缔也，导致我每月打到美国的长途电话费从约七千港元跌到二百。眼观六路，一听到政府要买回电话公司的专利，我立刻把母亲持有的全部「电话」股票出售，沽得精彩。

上述的经验说，可作投资的项目多的是，原则上不要买靠国家维护专利而赚钱的国企股票。

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